国内春节假期期间，美国关税政策迎来重大变化。
当地时间2月20日，美国最高法院裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）实施的关税违法。就在裁决公布当天，美国白宫网站发布一项经美国总统特朗普签署的行政令，确认终止实施此前援引IEEPA推出的相关关税措施。
为取代被美国最高法院裁定违法的关税，特朗普于2月20日签署文件，对来自所有国家和地区的商品加征10%的关税。2月21日，特朗普又宣布将这一税率提高至15%。上述决定依据《1974年贸易法》第122条款发布。该条款允许联邦政府最多征收150天关税，延长须经国会同意。
美国海关与边境保护局（CBP）2月22日表示，自美国东部时间2月24日起停止征收依据IEEPA开征的关税。暂停征收此项关税并不影响特朗普政府征收的任何其他关税。
当地时间2月23日，美国方面消息称，美国政府正考虑以“国家安全”为由，对六个行业加征新一轮关税。知情人士称，拟议关税可能涵盖大型电池、铸铁及铁制配件、塑料管道、工业化学品以及电网和电信设备等行业。这些新关税将独立于近期宣布的全球15%关税措施单独实施。
消息称，相关措施将依据《1962年贸易扩展法》第232条款推出，该条款赋予总统在认定相关进口产品威胁国家安全时广泛加征关税的权力。
美国关税政策变化将带来多重影响
中信证券FICC研究团队表示，在美国最高法院判定“IEEPA关税”违法后，市场情绪有所好转，但随后特朗普宣布引用“122条款”加征新的关税，再次增加了美国关税政策的不确定性。根据美国耶鲁预算实验室测算，若10%全球关税落地且实施150天，短期或推动美国消费者价格上涨0.6%，对美国GDP产生-0.1%的负面影响。若10%全球关税落地且永久化，会额外推动消费者价格上涨0.8%；若关税提升至15%且永久化，会额外推动消费者价格上涨1.0%。新关税措施使得全球贸易不确定性加剧，需警惕特朗普政府关税政策变动以及150天后国会审批延期带来的不确定性。
从税率变化来看，新湖期货分析师黄婷莉表示，此次美国最高法院裁决结果基本与市场预期一致，“IEEPA关税”被判违法，通过IEEPA征收的“芬太尼关税”和“对等关税”无效，但通过301和232等条款征收的关税将继续执行。对中国来说，“301关税”不变，10%的“芬太尼关税”和10%的“对等关税”取消，并暂时征收10%的“122关税”（可能最高提升至15%），总体关税税率下降5～10个百分点。其他多数国家税率也有小幅下降，且多数已签订的贸易协议将实质性失效。
从影响来看，招商期货宏观策略首席分析师赵嘉瑜表示，美国最高法院的关税裁决实质上遏制了行政权在关税领域的无限扩张，为受高关税困扰的进口商带来了短期喘息之机，并打开了前期违法征收的超千亿美元关税的退款博弈窗口，这无疑将加剧美国海关及司法系统的行政延误与混乱。但特朗普政府迅速通过“122条款”等工具征收关税，经贸层面的实质摩擦并未根本解除。“122条款”受限于最高15%的税率上限及150天的时效，行政团队短时间内频繁修改税率数字不仅凸显了政策落地的随意性与仓促感，也大幅增加了跨国企业供应链规划的难度与合规成本。
“后续退税安排和替代关税工具是关注重点。”黄婷莉表示，此次裁决或引发约1750亿美元的关税退款，但美国政府大概率不会主动发起自动退税，而是由企业自行起诉后基于美国最高法院裁决来申请退税，目前包括开市客、川崎重工等在内的多家企业已抢先对CBP提起诉讼。
黄婷莉介绍，同时，特朗普政府已通过“122条款”重新对全球加征新的关税，但对部分商品进行豁免，包括某些关键矿物、用于货币和金条的金属、能源以及能源产品等。此外，“122条款”具备税率上限以及征收期限的约束，后续延期仍需要通过国会批准，因此预计特朗普将在150天期限内加速推动“301调查”和“232调查”，这意味着中期关税仍有较高的不确定性。目前，“301关税”已经应用于汽车、钢铁、铝、铜、家具、卡车，而正在调查中的“232关税”覆盖制药、飞机、关键矿产等多个领域，相关产品占美国进口的比例约为20%。
在黄婷莉看来，短期关税前景或趋于平稳，配资论坛综合税率有望小幅下降，基于“122条款”的关税构成新的关税下限。替代条款均面临一定约束，“301调查”和“232调查”流程较长，且针对特定国别的特定产品，因此税率结构更为碎片化。另外，在美国中期选举背景下，选民更加关注生活成本等因素扰动，短期关税影响或趋于下降。关税是特朗普政府的重要工具，美国最高法院裁决难以改变关税总体格局，中期选举后关税不确定性仍将上升。
避险情绪驱动贵金属价格走强
春节长假归来，贵金属市场在地缘避险情绪与全球不确定性推动下显著走强。节后首个交易日，沪金和沪银期货均出现补涨，沪金期货主力合约收涨3.52%，沪银期货主力合约收涨12.84%。
从主导贵金属市场的核心因素来看，国信期货首席分析师顾冯达认为，地缘风险与贸易不确定性仍是贵金属价格的核心支撑因素，但美联储降息预期延后或形成温和压制，预计金银价格短期延续偏强震荡态势。
顾冯达表示，从地缘博弈角度看，春节假期期间，在美伊第二轮谈判中，双方一度释放积极信号，使得外盘金银价格一度承压，但随后谈判陷入僵局。特朗普表示倾向于达成协议而非战争，但同时警告对伊动武风险极高。若美伊新一轮谈判难见转机，美国可能随时对伊朗发动打击。当前海外地缘风险较大，全球避险买盘持续发力，为贵金属价格提供坚实支撑。
关税变化方面，顾冯达认为，美国最高法院完成关税裁决以及特朗普迅速推出新的关税举措，加剧了市场对贸易摩擦和后续不确定性的担忧。特朗普进一步警告，不遵守贸易协定的国家将面临更高关税，并考虑对约六个行业征收新的“国家安全关税”。欧洲议会暂停批准欧美贸易协议，全球贸易政策不确定性持续升温，刺激资金加码配置大宗战略资源品等资产，各国将面临新一轮区域供应链冲击与安全威胁。
在地缘风险与贸易不确定性等压制下，海外宏观数据的影响力被削弱。顾冯达介绍，春节假期期间公布的海外数据显示，美国2025年四季度GDP增速低于预期，PCE通胀数据略超预期。同时，考虑到美联储内部分歧加大及美国经济数据变化，金融市场对美联储降息的预期有所下降，对美联储年内首次降息时点的押注推迟至下半年，预计美联储内部换届与权力斗争将极大地影响美联储未来加息路径的决策。
展望后市，金瑞期货贵金属研究员吴梓杰表示，考虑到美国关税政策以及伊朗问题仍有进一步发酵空间，预计短期贵金属价格仍有进一步上行动力。黄金将直接受益于美国关税政策和伊朗问题带来的通胀预期上行、经济不确定性增加风险，预计表现更加稳健。白银方面，若15%的全面关税落地后带来经济冲击预期，受工业属性影响，白银价格表现可能弱于黄金。但考虑到3月COMEX交割在即，目前现货压力仍未缓解，不排除白银价格在短缺逻辑下表现超预期，具体仍需观察美国关税政策以及现货供需问题的进一步发展趋势。
顾冯达表示，春节后首个交易周，国内贵金属价格补涨势头明确。操作上，他建议交易者对白银多看少动，对黄金保持逢低买入并进行战略性持有，需注意短期市场处于高波动状态，应做好仓位管理。
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